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事件

根据证券时报，6 月8 日起，多家国有大行将调整存款利率，其中，活期存款利率下调5 个基点至0.2%，2 年期挂牌利率下调10bp至2.05%，3年期和5 年期挂牌利率均下调15 个bp至2.45%和2.5%。

评论

为何此时存款降息？此轮国有大行存款利率下调是2022 年9 月之后的再度下调，我们有以下四点解读：1）2022 年至今贷款需求偏弱，贷款利率持续下行，1Q23 银行息差降至1.91%的历史新低，存款降息旨在降低银行负债成本，稳定银行息差；2）长端存款利率下调更多，旨在“压平”存款利率曲线，与国债收益率曲线趋近，从而降低银行长端负债压力，缩短负债久期；3）2022 年以来理财净值化、股市波动、房地产市场疲弱的环境下居民财富流向存款，个人定期存款同比增速上行至22%的2012 年以来最快水平，而今年贷款投放前置、后续可能放缓，揽储压力减轻；4）存款降息也有望增加消费倾向、减少存贷款利率倒挂导致的“资金套利”。

存款降息对银行利润贡献的测算。考虑到4 月《合格审慎评估实施办法（2023 年修订版）》增加了对存款利率合意调整幅度的考核，我们预计后续中小银行有望跟进同步下调。假设活期/两年期/三年期/五年期定期存款利率分别下调5bp/10bp/15bp/15bp，我们估算能节约银行负债成本约1200亿元，正向贡献银行净息差/营收/净利润3bp/1%/3%（年化），其中活期存款占比较高的国有大行和招商银行更为利好。

存款还有多少降息空间？我们认为此次降息后，未来1-2 年存款平均利率仍有约20bp的进一步降息空间（不包括此次降息），主要逻辑基于2020年以来银行贷款利率已下行超过2017 年的低点，而存款利率2020 年基本持平，仍高于2017 年水平约40bp；其中约15bp为存款定期化的影响，25bp为存款利率上行导致；2020 年以来存款利率“刚性”、贷款利率下行导致银行净息差下降46bp。因此，我们认为如果假设存款利率跟随贷款利率调降，存款利率有望下调25bp回到2017 年水平。其中，定期存款和企业活期存款下调空间较大（包括规范协定存款、通知存款、结构性存款、互联网存款等“创新存款产品”）。在此假设下，不考虑存款活期化影响，估算能节约银行负债成本约7000 亿元，正向贡献上市银行净息差/营收/净利润17bp/8%/16%。

风险

经济复苏不及预期，房地产风险继续扩散。

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